Forex Tca

Análise de custo de transação FX Independentemente dos motivos para a realização de uma transação FX, a responsabilidade de alcançar um preço justo está no lado da compra do mercado. As transações de moeda são classificadas como de balcão e, como tal, não são reguladas por nenhum órgão de administração centralizado. É um caso clássico de comprador cuidado. Além disso, nos atuais bancos de custódia do mercado e provedores alternativos de FX declararam explicitamente que eles visualizam o câmbio como um centro de lucro. Com base em uma vasta experiência em mercados de câmbio, a Klarity ajuda os clientes compradores, tais como Fundos de Sistemas de Aposentadoria, Consultores de Investimento e Gerentes de Fundo, a obter preços competitivos e a melhor execução de transações relacionadas a moeda. O Gerenciamento de Fundos de Investimento de Fundos de Aposentadoria A realização da Análise de Custos de Transação de FX (TCA) é o primeiro passo para medir o custo real dos custos relacionados ao câmbio que são passados ​​do Custodiante para Administradores de Fundos de Investimento para o Sistema de Aposentadoria ou Fundação. Bancos de custódia e corretores de FX têm um conflito de interesses inerente na melhor execução, uma vez que o câmbio funciona como um centro de lucro nessas instituições. Os spreads cobrados pelas organizações de custódia podem diferir significativamente do que é considerado a melhor prática. As organizações de custódia muitas vezes escondem ou ofuscam os detalhes reais de execução de transações, como parte das ofertas agrupadas. O monitoramento contínuo regular garante que a melhor execução, uma vez alcançada, seja mantida. A Análise de Custos de Transações (TCA) da Klaritys FX fornece uma maneira consistente e confiável de comparar o desempenho de um Gerenciador de Fundos de Investimento com as melhores práticas do setor. Utilizando as capacidades de análise e análise estatística forense da Klaritys, os Consultores de Investimento estão mais bem posicionados para avaliar a capacidade de um Gerente de Fundo de executar transações cambiais de forma competitiva em termos de custo e preço. A Klarity também permite ao Consultor realizar análises comparativas apropriadas para determinar se as abordagens de processamento alternativas podem resultar em custos de processamento gerais mais baixos e melhorar o desempenho do Fundo, beneficiando assim os Sistemas de Aposentadoria. O monitoramento contínuo contínuo garante que os preços competitivos adequados e, portanto, as taxas mais baixas, sejam mantidos. A Análise de Custos de Transações (TCA) da Klaritys FX fornece uma maneira transparente de medir e analisar o preço das transações cambiais. Os Consultores de Investimento, na direção dos Administradores do Sistema de Aposentadoria, estão exigindo cada vez mais prova de competitividade de custos em transações cambiais. A inclusão de Klaritys A análise do TCA nas métricas de desempenho do Fundo fornece aos gestores de fundos evidências de que são diligentes e gerenciam profissionalmente todos os aspectos do relacionamento. O monitoramento contínuo contínuo garante que os preços competitivos adequados e, portanto, as taxas mais baixas, sejam mantidos. Proteção em um mercado não regulamentado Satisfazer as responsabilidades fiduciárias Benchmark Custos de negociação FX Implementação simples Soluções efetivas de baixo custo Reduzir os custos de negociação propagação renda transparência desempenho da contraparte comparação entre pares análise de melhor execução análise comportamental desagregação instruções permanentes intervalo de tempo benchmarking de liquidez fx custos de transação sistemas de aposentadoria de divisas conselheiros Planos de benefício definido planos patrocinadores investidores oficiais internacionais investidores investidores MEASURE MONITOR MANAGEFX Focus. TCA TCA 8211 NENHUM ARGUMENTO Os mercados cambiais podem não ter a transparência dos mercados de ações, mas a classe de ativos está ganhando impulso. Como resultado, a atenção está se voltando para análise de custos de transação para alcançar a melhor execução. A Melhor Execução fala com Jim Cochrane sobre os desafios. Quais são as razões pelas quais os gerentes de ativos usam o TCA para câmbio agora e isso mudará no futuro O TCA de câmbio já possui um passado, presente e futuro: conformidade, melhor execução e melhoria de processo. Destes três, a conformidade é a mais básica (o passado), a melhor execução a mais popular (o presente) e a melhoria do processo mais avançada (o futuro). O grupo de pares e a análise pré-comercial também serão uma parte maior do futuro, pois os gerentes de ativos prestam mais atenção ao câmbio. O mercado exigirá sistemas analíticos que medem negócios feitos eletronicamente, bem como aqueles negociados em locais mais tradicionais, como por telefone ou por meio de custódia. Portanto, o FX TCA evoluirá para não apenas responder questões básicas, mas também mudar com os avanços na negociação eletrônica, como o uso de algoritmos. No entanto, a fase inicial do FX TCA ainda está focada na conformidade e na melhor análise de execução. Nossa empresa planeja criar análises para estilos de negociação FX mais avançados, bem como medidas mais sofisticadas para conformidade, melhor execução e melhoria de processos. As medidas de conformidade podem ser desenvolvidas no futuro para incluir não apenas as medidas das médias ponderadas diariamente, mas também as medidas intradiárias das médias ponderadas, adaptadas às horas de negociação específicas dos clientes e a vários benchmarks intradiários. Também pode ser lançado para medir o desempenho comercial dentro das faixas diárias ou intradiárias. Os gerentes de ativos dependem fortemente da melhor análise de execução, medindo o desempenho comercial usando benchmarks flexíveis para marcas de tempo exatas. Este serviço é extremamente versátil e é limitado apenas pela criatividade do cliente e pelo provedor FX TCA. Ele fornece uma excelente visão geral dos custos de negociação por par de moedas, contrapartes, tamanho comercial e qualquer outra métrica fornecida pelo cliente. O futuro da análise precisa da melhor execução é fundado nos dados. É altamente dependente de dados precisos, copiosos e multi-fonte e benchmarks flexíveis. Como consequência, investimos fortemente nos dados do mercado para fornecer a melhor plataforma para basear o TCA. A melhoria do processo ajuda a medir a falta de implementação no processo de investimento. Mais uma vez, isso é limitado apenas pelos timestamps que um gerenciador de ativos pode fornecer através de seus sistemas de gerenciamento de pedidos e gerenciamento de execução. Exemplos dessas medições são a taxa de execução em relação ao tempo de decisão do gerenciamento de portfólio ou a hora de chegada da ordem ao comerciante e corretor da FX. Esta análise é o melhor uso do FX TCA retroativo. Ele fornece ao gerenciador de ativos os dados necessários para fazer mudanças positivas no processo de investimento. No que diz respeito à análise pré-comercial, os bancos e as plataformas de negociação estão começando a oferecer este serviço em formas simples com análise de execução muito básica. No futuro, os comerciantes e gestores de portfólio receberão ferramentas on-line para escolher os tempos de alta liquidez e baixa volatilidade. O FX TCA irá ajudá-los a decidir qual algoritmo usar, bem como medir o desempenho dessa execução versus uma estimativa de deslizamento do mercado se eles tivessem realizado o comércio ao vivo por telefone ou em uma ordem em uma plataforma de negociação. À medida que a negociação eletrônica atinge a penetração total, a negociação algorítmica se tornará tão popular na FX quanto no mercado de ações. Além disso, os clientes exigem a análise por grupo de pares de seus custos de transação. Juntamente com medidas pré-negociação, estas são as próximas etapas lógicas em qualquer programa TCA. Sobre o que você baseia sua visão sobre a evolução do FX TCA, a ITG é líder de mercado em ações TCA. Nós fomos instrumentais na criação e no avanço de todos os aspectos da análise de custos de transações, trabalhando com os maiores gerentes de ativos do mundo. No curto espaço de tempo que o FX TCA foi buscado pelo buy-side, os mesmos passos que testemunhamos nos mercados de ações estão sendo repetidos no mercado FX. A revisão da conformidade levou a uma melhor medição de execução que, por sua vez, levou à melhoria do processo. Ao mesmo tempo, nossos clientes exigiram análise de grupo de pares e análise pré-comercial. Enquanto não estamos recriando a roda, certamente seguimos o mesmo caminho para a descoberta. O próximo passo na análise será análise de grupo de pares e TCA pré-comercial. Qual é o maior desafio para analisar transações de câmbio Existem dois: marcações de tempo precisas e dados precisos. Sem troca, não é possível saber qual é o preço oficial no mercado de transações cambiais, especialmente transações grandes ou exóticas. Ter um grande conjunto de dados é a melhor maneira de superar essa desvantagem. A outra complicação é que se você não tiver um timestamp preciso para o comércio, a análise terá que ser orientada para longe da precisão e das tendências. As cobranças negociadas e as custódias negociadas são a falha de timestamps precisos. Passando da negociação negociada por telefone para comércio eletrônico e algorítmico pode resolver esse desafio. A recusa de produzir timestamps é o último refúgio de alguns guardiões. A pressão dos clientes sobre os bancos, e talvez a regulamentação, são maneiras de resolver esse problema. O problema dos dados é menos difícil de dominar. Resolvemos isso através da negociação e da compra de um conjunto de dados muito caro. A maioria dos produtos FX TCA analisa os negócios manuais. É possível medir outras transações, incluindo derivativos Absolutamente. Os preços de pontos, encaminhamentos, swaps e encaminhamentos não entregáveis ​​estão disponíveis em várias fontes. Ser capaz de analisar os dados e aplicá-lo adequadamente é a única dificuldade desde que tenha confiança nos cérebros para desenvolver um sistema para que os dados correspondam à execução, seja um comércio de caixa ou um comércio derivado. O FX TCA para opções também estará disponível no futuro, mas exigirá excelentes dados e um poderoso mecanismo de preços de opções. Qual é a diferença entre análise de custos comerciais e análise de execução A análise de execução se concentra no comércio em tempo quase real. Ele dá feedback imediato para o comerciante que ele recebeu o melhor preço no mercado, dado seu fluxo de preços. Também pode medir o quanto ele deu para escolher outro provedor para gerenciar liquidez e alocar negócios em seu conselho de provedores de FX. O que não fornece é um olhar sobre as tendências mensais ou trimestrais entre pares de moedas, contrapartes e estilos de negociação. Isso mostra que você escolheu o melhor preço entre os preços que os bancos em sua plataforma de negociação permitem que você veja. Uma análise completa dos custos comerciais mostra as suas execuções comerciais durante um longo período de tempo em relação a todos os preços disponíveis no mercado. Você se preocupa que a análise básica será ignorada Sim e não. No começo, considero que muitas instituições estão simplesmente pedindo uma solução de cheque na caixa para satisfazer suas responsabilidades fiduciárias. No entanto, como afirmei anteriormente, mesmo as análises básicas revelarão tendências e levantarão questões. Por exemplo, um cliente pode ter satisfação de que eles trocam dentro do alcance diário, mas questionam por que eles nunca superam a média diária. Isso os levará a exigir uma melhor execução e eles precisarão medir essa mudança no foco. A curiosidade natural e o desejo de retornos mais elevados os levará a fazer perguntas mais penetrantes sobre as análises mais básicas. Quais as variáveis ​​de mercado que a análise em tempo real medirá. As análises em tempo real e em tempo real medirão a volatilidade e a liquidez na primeira fase. O volume não será possível medir no mercado FX. A liquidez será estimada usando spreads Bidoffer. Essas medidas desafiam qualquer sistema analítico porque são altamente dependentes de um sistema de dados opacos. Uma vez que estas medidas são dominadas, eles imediatamente trazem a idéia de análise preditiva. As medidas em tempo real nos ajudarão a prever custos de transação com grande precisão ou direção do mercado. O último ainda não foi alcançado no mercado de ações, mas o primeiro tem e pode ser tentado no mercado FX. Você pode medir a diferença no desempenho entre uma execução de custo zero e um comércio algorítmico. Sim. Isso é possível se você tiver uma profundidade total de livros em seu conjunto de dados e um timestamp preciso. Uma execução de custo zero combinaria com o melhor preço disponível, tendo em consideração a derrapagem. Um comércio de 100mm em qualquer par de moedas não seria feito no topo do livro, mas um bom sistema pode explicar se o banco de dados estiver completo. Esse preço ajustado pode ser usado como referência para um comércio algorítmico. Um algoritmo comercial concorrente pode ser medido em relação ao comércio de referência que acabamos de descrever. Algos pode ser medido contra uma variedade de benchmarks se seu sistema TCA for flexível. Pode ser medido em relação à taxa média no momento da execução, o melhor preço (topo do livro) ou o melhor preço esperado com base na profundidade do livro. Cada referência contém informações de custo comercial que o cliente pode usar para avaliar seu desempenho. O ITG TCA para FX pode adaptar o sistema para atender a questões analíticas de qualquer um dos clientes. Jim Cochrane é diretor de análise da ITG. A ITG é uma corretora independente de pesquisa e execução que se associa a gerentes e comerciantes globais de portfólio para fornecer informações únicas orientadas por dados ao longo do processo de investimento. BestExecution 201213 Nestes tempos incertos e à medida que a onda de regulação aumenta cada vez mais, a Best Execution oferece uma análise aprofundada sobre as principais tendências que estão moldando o setor de serviços financeiros, além de fornecer uma visão mais detalhada sobre a tecnologia que dirige novo Produtos e serviços desenvolvidos para enfrentar esses desafios. Onde o buyside e sellside se encontram. Copyright 2013 Site de Melhor Execução por Refractiv. TCA. FX 8211 COMO O GRANDE É GRANDE É 8220BIG8221 Milão Borkovec e Ian Domowitz, ambos Diretores Gerentes, e Christopher Escobar, um Diretor da ITG examina o desempenho de execução usando evidências de custos de negociação agregados no mercado FX. (Fotos L para R: M. Borkovec, I. Domowitz, C. Escobar) O comprador tem cuidado Em 3 de julho deste ano, os tribunais declararam caveat emptor em relação ao desempenho de execução no mercado FX. A juíza do distrito dos Estados Unidos, Denise Cote, expulso um processo, que acusou a JPMorgan Chase amp Co. de violar um dever fiduciário para os clientes de custódia mediante a cobrança de cobranças ocultas e excessivas em negociações cambiais. O juiz Lewis Kaplan demitiu um processo dirigido a funcionários do Bank of New York Mellon, por ignorar bandeiras vermelhas ou sabendo que os negócios estavam sendo processados ​​nos piores ou quase piores preços do dia. No caso do JPMorgan, as alegações foram rejeitadas de que o contrato de custódia obrigou o banco a processar negócios com a melhor taxa de mercado disponível ou por qualquer outra medida. O juiz Kaplan disse que era impróprio manter executivos e diretores do Bank of New York Mellon responsáveis ​​por práticas alegadas de negociação de moeda levando ao processo. O processo não criou dúvidas razoáveis ​​de que a inação dos conselhos era um exercício válido de julgamento comercial. Não temos nenhuma opinião sobre tais decisões ou as ações legais que as geraram. Mas, o que os compradores fazem quando a caveat emptor é o caminho de um mercado que eles olham, ou pelo menos, eles deveriam. Um exame da atividade de troca de moeda está mais envolvido do que o juiz Cote acredita, quando disse, não havia nada de segredo sobre os mark-ups cobrados, porque eles são divulgados em bancos de dados públicos e em confirmações de comércio. Ainda estamos procurando por esses dados públicos, e basta observar que as confirmações de comércio dificilmente são evidências de qualidade de execução. Estamos procurando ainda O exame credível dos custos de transação FX é difícil, mas não é impossível. Estudos iniciais do Russell Investment Group e Record Currency Management usaram dados de subconsultores para medir a contribuição da FX para os custos gerais de transação da carteira. (1) Em 2004, Russell descobriu que a distribuição de transações nas principais moedas estava altamente distorcida para as piores taxas Do dia, com um custo médio de nove pontos base (bps). O registro encontrou que os custos estavam entre 10 e 12 bps. Eles observaram que aproximadamente a metade das auditorias realizadas até o momento pelo Registro revelou que os clientes receberam preços não competitivos de FX de forma rotineira. Um artigo de Russell de Russell revela que a maioria dos negócios de investidores da FX, que dependem das execuções de gerentes ou depositários, são executados a preços inferiores à taxa média do dia. (2) Em 2007, uma pesquisa de 17 análise de custos de transação ( TCA) revelaram que nenhum oferecia TCA de câmbio. (3) Hoje, existem pelo menos 9. Alguns atribuem esse crescimento às pressões regulatórias. O conceito de regulamentação é tênue no mercado global de câmbio, mas os mandatos para a melhor execução estão no horizonte. Os casos legais fornecem algum ímpeto, mas os provedores de TCA são tímidos sobre aparecer no suporte das testemunhas. A demanda do cliente, focada na melhoria do processo em busca da preservação do alfa, é um driver. Uma pesquisa de comerciantes de FX em 2007 sugere que 73 por cento analisariam relatórios se disponíveis, e 37 por cento dos inquiridos desejariam tais relatórios diariamente. (4) A demanda por medição cresce com mudanças na estrutura do mercado e suas conseqüências. No início deste ano, a ITG encomendou um relatório especial da Greenwich Associates, a fim de avaliar essa evolução, conforme visto pelo mercado mundial. O volume de FX executado eletronicamente aumentou 55% de 2011 para 2012. O volume negociado eletronicamente foi de 65% do total, um aumento de 57% no ano anterior. As plataformas de multi-revendedores representam a maior parte do volume, diminuindo o uso de sistemas de revendedores únicos, sistemas de mensagens e lidar pelo telefone. O comércio algorítmico já é usado por 23% dos entrevistados. (5) A pesquisa também abordou TCA para FX, com 44% dos entrevistados informando o uso. Early equity TCA foi focado na conformidade de forma semelhante, 50 por cento dos usuários no FX também relatam os requisitos de conformidade. Surpreendentemente, 92 por cento dos entrevistados citaram melhorias nos processos de investimento como motor de FX TCA, esse tipo de ímpeto foi mais lento para se desenvolver em ações. Outros 33 por cento relatam que os pedidos dos clientes para informações de execução são importantes. A magnitude relativa dos custos de transação FX Antes de analisar uma única ordem de qualquer comerciante individual, um dos objetivos do TCA é quantificar os custos de transação predominantes no mercado agregado, para vários tamanhos de negócios, horários do dia e em condições de mercado. Damos um sabor a essa análise para cinco principais pares de moedas e seis menores de idade. (6) O período de tempo é 1 de janeiro de 2013 até 31 de março de 2013. A chave para a análise é a construção de um livro de pedidos de limite consolidado para cada moeda Par, com base em dados de doze bancos e cinco redes de comunicações eletrônicas (ECNs) .7 As cotações negociáveis ​​são identificadas, e todas as estatísticas são baseadas nelas, examinamos as cotações indicativas na próxima seção. Nós nos limitamos a uma discussão sobre as taxas pontuais. (8) A Figura 1 ilustra a profundidade do livro para um par maior e um par de moedas menores. A vantagem de usar um livro de pedidos empírico é a capacidade de construir spreads dimensionados para qualquer hora do dia. Intuitivamente, o spread deve depender do valor nocional disponível a qualquer preço. O livro de pedidos quantifica essa noção, com base no custo de escalar o livro para qualquer tamanho de negócio determinado. Os painéis superiores ilustram a profundidade na melhor cotação e na profundidade cumulativa do livro para GBP. USD e os painéis inferiores para USD. TRY. O número médio de níveis de preços a partir do qual a profundidade total é calculada é notavelmente constante ao longo do dia, variando entre 17 e 20 para GBP. USD e 10 a 12 para USD. TRY. Os padrões básicos são os mesmos em todos os pares de moedas. A profundidade mediana com as melhores cotações é de 1 mm, aumentando ao máximo para aproximadamente 1,5 mm para o EUR. USD. O percentil 90 apresenta um pouco mais de flutuação, mas ainda é relativamente constante para o GBP. USD a 3mm para o par EUR. USD, o percentil superior varia em torno de 5mm. Em comparação, a liquidez cumulativa entre os preços disponíveis aumenta para 300mm, em média, para EUR. USD e entre 200mm e 250mm para a Libra, dependendo da hora do dia. A média de profundidade acumulada para USD. TRY é entre 25 e 30 vezes disponível nas melhores cotações. Este par menor não é completamente representativo, no entanto. A liquidez do livro é escassa para todos os pares CZK e para EUR. PLN. A média de profundidade acumulada é inferior a 5 mm para esses pares. Em contraste, USD. PLN exibe liquidez na ordem de 25mm a 30mm. Com base nesses dados do livro, construímos uma medida de custo, por par de moedas, tempo e tamanho da ordem. (9) A Figura 2 contém os resultados do exercício para dois pares principais e dois menores, representativos dos onze pares de moedas estudados . (10) Os efeitos do tempo do dia são pequenos durante as horas de negociação de Londres, as curvas 1000GMT e 1600GMT ficam virtualmente uma em cima da outra. A negociação fora de horário é substancialmente mais dispendiosa, embora tais diferenças sejam minimizadas para pares da Ásia-Pacífico, como AUD. USD e USD. JPY. Os custos agregados são muito inferiores às estimativas anteriormente relatadas, como as citadas para Russell e Record Currency Management. Nesses casos, o tempo é um fator, uma vez que os resultados datam de 2003. Morgan Stanley relata números mais atuais com base em sua metodologia baseada em modelo, que são múltiplos dos mostrados aqui. (11) Nossa estimativa baseada em liquidez para GBP 50mm, Por exemplo, são um décimo da estimativa Morgan Stanley de 4,35 bps. Para USD. CAD, eles relatam 4,40 bps em média, com um custo mínimo de 1,82 bps em contraste, para o mesmo tamanho de negócio de 50 milímetros, o gráfico sugere cerca de 0,5 bps. No caso de USD. ZAR, estimativa Morgan Stanleys é sete vezes o que vemos nos dados agregados. Como é frequentemente o caso, a verdade provavelmente está em algum lugar intermediário. Nosso método aproveita a provisão de liquidez real de dezessete fontes. No entanto, a suposição na derivação de spreads ajustados por tamanho é um pouco heróica. Estamos assumindo uma capacidade de comerciantes para varrer o livro agregado, aproveitando toda liquidez para todos os tamanhos de negócios. Embora esta seja mais próxima da realidade nos mercados de ações, a fragmentação das fontes de dados e a natureza mista dos mercados da ECN do revendedor no FX sugerem que nossas estimativas constituem um limite inferior, pelo menos em vista das práticas comerciais atuais. Finalmente, modelamos os spreads ajustados em tamanho apenas, ignorando os custos de liquidez latente e deslizamento. Em contraste, os números do Morgan Stanley são de origem única e dependem de modelos, para os quais os tempos de espera para novos pedidos e a volatilidade são suficientes para determinar o custo. (12) A profundidade do livro não é levada em consideração. Um verdadeiro controle de realidade aguarda um exame sério de dados individuais do lado de fora com bons timbres. Cotações indicativas e suas contrapartes negociáveis ​​As cotações indicativas são amplamente disseminadas e subjazem a maioria dos estudos do mercado FX. (13) Por isso, é interessante uma comparação das cotações negociáveis ​​(TQ) às indicações (QI). Embora existam algumas diferenças quantitativas nos níveis de cotação em moedas, os padrões são suficientemente semelhantes para que os pontos relevantes possam ser ilustrados usando um par maior e um par menor. A primeira comparação aparece na Figura 3. Os spreads calculados a partir de cotações indicativas são significativamente maiores que os calculados a partir de cotações negociáveis. A proporção dos dois spreads varia entre cinco e dez, em média para todas as moedas. Embora as cotações indicativas não sejam atualizadas tão rapidamente quanto as cotações negociáveis, elas se acompanham de forma bastante próxima, embora em níveis diferentes. (14) Por outras palavras, os padrões intradiários são essencialmente os mesmos. Embora não seja óbvio a partir do USD. Exemplo do JPY, a diferença entre cotações negociáveis ​​e indicativas estreita durante as horas de negociação de Londres para a maioria dos pares de moedas. Aspas indicativas não variam de acordo com o tamanho. Uma questão natural diz respeito ao tamanho do negócio para o qual o spread indicativo corretamente classifica uma relação comercial com o que está realmente disponível no mercado. A Figura 4 contém parcelas representativas, retiradas da GBP. Pares USD e USD. ZAR. Para os principais pares de moedas, os spreads ajustados em tamanho cruzam a cotação indicativa em tamanhos de negócios entre 80mm e 120mm. Os spreads indicativos exageram o custo para todos os tamanhos abaixo desse intervalo, ilustrados aqui pelo par GBP. USD. Para os menores, onde os tamanhos de negócios tendem a ser menores, o ponto de passagem é muito menor, com cerca de 50mm no exemplo acima e para pares, como EUR. PLN (aproximadamente 30mm). Vinculando os custos do FX à demanda de equidade institucional Uma das maiores aspirações do TCA é fornecer o custo total de uma transação. A ligação apropriada de pedidos é uma questão em andamento, mesmo em TCA direto, dependendo do fluxo de trabalho de qualquer instituição individual. Fazer a conexão entre os negócios globais de equivalência patrimonial e seus custos de câmbio correspondentes eventualmente exigirá informações do buyside, o que permite que a conexão seja feita. Nós podemos fornecer uma idéia sobre o que poderia ser esperado. Para o primeiro trimestre de 2013, selecionamos as dez empresas de ações mais ativos da nossa base de dados TCA Peer. Todas as ordens de capital que exigem uma transação de câmbio são identificadas. (15) No final de cada dia de negociação, o tamanho da transação FX é calculado com base nos tamanhos agregados de todas as transações de capital em um país. Nós contrastamos três resultados polares. A primeira é a execução imediata do volume agregado de FX de todas as negociações de ações no momento em que a última ordem de equivalência patrimonial está concluída. A segunda e a terceira são execuções FX a preços que oferecem o melhor e o pior resultado do dia, excluindo o período 21: 30-22: 30 GMT, durante o qual os preços não são representativos. (16) Os resultados deste exercício estão contidos em Figura 5. Os tamanhos de ordem FX tendem a ser relativamente pequenos, em média, mas têm alguns valores-limite consideráveis ​​por alguns dias. Como esperado, a magnitude dos tamanhos de pedidos do cliente ITG Peer varia muito em pares de moedas. Euro e Pound lideram o pacote com os maiores tamanhos de pedidos de 550mm e 600mm, respectivamente. Os tamanhos de ordem média de 100mm e 170mm também são substanciais para ambos os pares. Além disso, relacionando os resultados com os custos na Figura 2, as encomendas em moeda canadense têm tamanhos de pedidos até 200mm (com uma média de cerca de 60mm) e para o Zloty polonês, apenas cerca de 50mm (9.5mm). O último não é representativo dos tamanhos de ordem em todos os menores, no entanto. O tamanho da ordem FX associado ao Equity para o Rand Sul Africano está na faixa de 30mm em média com um máximo de cerca de 90mm. Quanto custa a empresa média implementar a etapa FX de uma transação de capital. A resposta dessa amostra é de 13,8 milhões anualizados. Quanto poderia ter custado, se as execuções fossem consistentemente em preços ruins. O valor anualizado por empresa seria de 40,8 milhões. Enough disse. Os dados de Buyside e o caminho a seguir O objetivo deste artigo é descrever as evidências disponíveis em relação aos custos agregados da transação FX. Há ressalvas e oportunidades associadas ao exercício. Nossas estimativas são derivadas de informações de liquidez baseadas em dezessete fontes de dados, fornecendo cotações negociáveis ​​e permitindo a construção de um livro de encomendas. Não é surpresa que as citações indicativas sejam geralmente inúteis para julgar os níveis de custo, para os quais fornecemos provas. Com efeito, no entanto, apresentamos um limite inferior nos custos de transação, sendo os resultados uma fração daqueles apresentados em outras fontes publicadas. A razão para isso é uma suposição de que um comerciante pode varrer o livro em um mercado fragmentado não só pelo tempo e espaço, mas também pela proliferação de revendedores e ECNs. A diferença entre nossas estimativas agregadas e o custo realizado representa a oportunidade de economizar dinheiro. Daí o raciocínio para o FX TCA, e algumas motivações para mudanças na estrutura do mercado e nas aplicações de sellside, o que permitiria essa agregação de liquidez. Observamos que um controle de realidade aguarda um olhar sério em uma seção transversal de negócios FX das empresas de desenvolvimento, usando dados com bons timbres. Um exame preliminar da negociação do solo em nossos próprios arquivos sugere que a melhoria do processo pode reduzir os custos. Negociar em EUR. USD, por exemplo, parece custar aproximadamente três vezes o que teríamos previsto com base no livro de pedidos. Para o par AUD. USD, o fator é quatro. Para as dez empresas para as quais combinamos as transações de capital com suas contrapartes FX, o custo é de 3,5 milhões, por empresa por trimestre, com base em nossas estimativas de limite inferior de spreads ajustados por tamanho. A má execução multiplica essa figura três vezes. Estes são números sérios, que exigem uma tentativa séria de medição e análise. Há muito mais a fazer e muitas mais perguntas do que respostas nesta fase. Forwards e swaps constituem parte de nossas análises individuais, e informações agregadas semelhantes seriam úteis, especialmente para moedas menores. O impacto da prática comum das moedas de compensação é certamente um tópico, especialmente porque quaisquer resíduos desse processo são executados por um único revendedor, ao contrário de serem expostos ao tipo de liquidez descrito aqui. Os efeitos da volatilidade ainda não são bem compreendidos. No trabalho preliminar, achamos que a volatilidade, por si só, pode não ser um efeito tão forte como comumente acreditado. As surpresas de volatilidade, os desvios das expectativas, constituem um motorista poderoso e podem ser quantificadas, não só para análise forense, mas também como ferramenta pré-comercial. Os laços explícitos entre a análise pré-negociação e pós-negociação mostraram reduzir custos nos mercados de ações. Acreditamos que o mesmo é verdadeiro no FX. Quão grande é grande, independentemente das disparidades em estimativas alternativas, os custos de negociação FX, se não mensurados e gerenciados corretamente, podem ser um obstáculo significativo para o desempenho do investimento. Agora existem soluções que permitem alavancagem para alcançar um melhor desempenho. Investidores e comerciantes estão começando a esperar a responsabilidade da contraparte em termos de execução. Foco e medição são as primeiras etapas necessárias. Notas de rodapé: notas de rodapé: 1. Robert Collie, é hora de mais escolha no FX, Russell Investment Group Viewpoint, dezembro de 2004 Gerenciamento de registro de moeda, Paying Heed Pays Off, Record Research Summary 5, julho de 2003 Record Currency Management, relatório para Frank Russell em moeda Custos de transação, fevereiro de 2005. 2. Veja investment. russellpublicpdfsConsulting Asset Class Strategy0110 RR FX Fees. pdf. 3. Michael DuCharme, Primeiros Passos na Análise de Custos de Transações de Câmbio, Journal of Performance Measurement, Primavera de 2007. 4. Grupo Tabb, apenas o que é a melhor execução no FX Tabb Group Perspective, julho de 2008. 5. Existe também uma atividade nascente do pool escuro Veja Creeps de câmbio de câmbio em Dark Pools, Wall Street Journal, 11 de outubro de 2012. 6. Os maiores são EUR. USD, GBP. USD, AUD. USD, USD. CAD e USD. JPY. Os menores de idade são USD. PLN, EUR. PLN, USD. CZK, EUR. CZK, USD. TRY e USD. ZAR. 7. Esta abordagem foi discutida extensamente no trabalho por Morgan Stanley, mas não atuou, devido à falta de dados disponíveis. Em vez disso, os modelos de custos agregados foram construídos com base em fórmulas de preços de opções e uma suposição de chegadas de pedidos de Poisson. Veja, A Guia de Análise de Custos de Transações FX, Peças I e II, Série de Documentos Brutos Morgan Stanley, outubro de 2009 e fevereiro de 2010. 8. As restrições de espaço impedem a discussão de encaminhamentos e swaps. 9. As medidas a seguir são baseadas em intervalos de cinco minutos e ajustados para regimes de horário de verão. Os custos são calculados para seis tamanhos de negócios: 0,1 mm, 2,5 mm, 7,5 mm, 15 mm, 35 mm, 75 mm e 200 mm, os pontos de dados restantes são simplesmente interpolados. Median values of the size-adjusted spreads are illustrated in the graphs. 10. Although extrapolation produces reasonable results for large deal sizes for the CZK pairs and EUR. PLN, the lack of substantial liquidity on those books precludes reliable estimates past the 5mm deal mark. 11. See, for example, How Much Does It Cost to Trade 50M Morgan Stanley Fixed Income and Trading white paper, June 2013. 12. Earlier work by Morgan Stanley cites EBS as the single data source. The 2013 document from which we make the comparisons simply gives the source as their own Quantitative Solutions and Innovations group. Their characteristic waiting time can be approximated by the notional amount of the order, divided by the average size of arriving orders, times the average rate of order flow in the market during the transaction period. This follows from a statistical distribution assumption for order arrivals. 13. An early example is by Ian Domowitz and Tim Bollerslev, Trading Patterns and Prices in the Interbank Foreign Exchange Market, Journal of Finance 48, 1993. 14. IQ quotes tend to lag the tradable quotes consistently by a few seconds for major currency pairs. 15. For reasons idiosyncratic to our own database, the analysis is restricted to USD pairs, e. g. AUD. USD and USD. TRY. 16. Even excluding this period, the worst prices of the day still are temporally close to this interval. 2013 Investment Technology Group, Inc. All rights reserved. Not to be reproduced or retransmitted without permission. 91613-17020 These materials are for informational purposes only, and are not intended to be used for trading or investment purposes or as an offer to sell or the solicitation of an offer to buy any security or financial product. The information contained herein has been taken from trade and statistical services and other sources we deem reliable but we do not represent that such information is accurate or complete and it should not be relied upon as such. No guarantee or warranty is made as to the reasonableness of the assumptions or the accuracy of the models or market data used by ITG or the actual results that may be achieved. These materials do not provide any form of advice (investment, tax or legal). ITG Inc is not a registered investment adviser and does not provide investment advice or recommendations to buy or sell securities, to hire any investment adviser or to pursue any investment or trading strategy. The positions taken in this document reflect the judgment of the individual author(s) and are not necessarily those of ITG. Best Execution 2013 In these uncertain times and as the tide of regulation rises ever higher and wider, Best Execution offers an in-depth analysis into the major trends that are shaping the financial services industry as well as providing a more detailed insight into the technology driving new products and services being developed to meet these challenges. Where the buyside and sellside meet. Copyright 2013 Best Execution Site by Refractiv.